鼎阳科技于12月28日召开新品发布会，发布4GHz带宽、12-bit高分辨率的数字示波器SDS7000A和8GHz的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。
12月28日，公司发布4GHz带宽、12-bit高分辨率数字示波器。我们大家都认为这一方面意味着公司示波器产品正式迈入国际上所定义的高端产品线GHz示波器产品也是示波器中最主力的产品之一，也为公司打开了新的市场空间。从过往财务数据看，2022年前三季度公司高端产品(大于2GHz)营收同比增长119%，高端产品占比由2017年的2%提升到2022年前三季度的17%。因此，我们大家都认为公司持续推出更高端的产品系列，一方面有望保持业绩的高成长性，另一方面有望借此持续优化公司的毛利率水平，提升公司的盈利能力，2022年前三季度公司净利率达42.61%，较2021年全年提升15.9pct。
公司同时发布首款自研芯片――8GHz的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。一方面，在国际技术竞争加剧的背景之下，核心器件自研是必然趋势，随着国产产品持续向高端发展，相关核心芯片将愈发难以从海外采购；另一方面，电子测量仪器的核心器件为前端功率放大器芯片、ADC芯片、数字处理芯片，长久来看，自研专用芯片的性能远超外采的通用芯片，也是电子测量仪器厂商实现差异化竞争的关键。因此高带宽的示波器产品突破必然需要对于三个核心芯片更深刻的理解及自研。随着8GHz芯片的发布，公司向8GHz带宽示波器产品的步伐再向前一步，也奠定了公司实现更高端芯片自研的基础。
从国内市场来看，根据Frost&Sullivan数据，2021年中国电子测量仪器行业市场规模约340亿元，其中国产企业渗透率不足10%。同时目前60GHz以上的产品面临卡脖子问题。公司方面，2022年前三季度境内市场营收同比增长79.9%，其中境内工业市场同比增长131.8%；2022年Q3境内营收同比增长124.6%，其中境内工业市场同比增长215.8%。我们大家都认为，综合以上数据能够正常的看到电子测量仪器领域国产替代的必要性与加速趋势，公司作为国内行业的领先者，已经充分受益于行业高景气，并且从国产渗透率来看，公司仍有巨大的潜在市场值得开拓，公司新产品的发布将进一步助力市场开拓。
在国产化浪潮和下游需求旺盛的催化下，公司不断投入研发高端产品，横向丰富产品品类，纵向提高产品线档次。未来随着产品认可度、市场拓展度持续提高和加深，公司营收有望迎来快速地增长。我们预计公司2022-2024年实现收入4.18/5.94/8.59亿元，同比增长38%/42%/44%；实现归母净利润1.30/1.96/2.96亿元，同比增长60%/51%/51%，维持“买入”评级。
公司本次非公开发行A股股票2260.8万股，发行价格52.21元/股，共募集资金11.8亿元(扣除与本次非公开发行相关的发行费用1910.5万元，实际募集资金净额为11.6亿元)。这次发行共收到40单有效申购报价单，最终共有15家境内外投资机构获配。发行对象认购的股份自这次发行结束之日起6个月内不得转让。
本次非公开发行募集资金扣除发行费用后用于投入两项产能建设项目：1)广东阿华食品有限责任公司年产65,700吨卤制肉制品及副产品加工建设项目；2)广西阿秀食品有限责任公司年产25,000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目。2020年公司产能利用率约为87.5%，生产能力趋于饱和，而当前公司正处于门店深度全国化扩张时期，叠加公司在美食生态圈，尤其是在泛卤味赛道的布局，预计未来对产能的需求持续增大。公司前瞻性进行产能扩建，将加强完善供应链，为主业扩张以及业务外延打好基础。
今年以来几轮疫情反复对公司经营冲击显著，当前防疫政策优化，预计在短暂的阵痛期后，线下人流将逐步回到正常状态，明年公司门店收入将迎来修复。开店方面，公司上半年净开店1207家，下半年保持自然开店状态，预计全年顺利完成1000-1500家开店目标。在今年行业中小品牌普遍出现净闭店的情况下，绝味食品603517）逆势扩张门店，凸显公司门店扩张能力，其背后是公司突出的供应链以及加盟商管理能力作为支撑，我们继续看好疫后公司门店稳步扩张。当前公司业绩端受制于成本高位，考虑到大宗商品的价值同比涨幅明显影响养殖成本以及鸭农扩产传导至鸭副价格有一定的时滞，预计成本端压力还将持续一段时间，但我们对后续成本不悲观，成本拐点的出现将为公司带来更大的业绩弹性。
疫情发展超预期；原材料价格持续上涨超预期；宏观经济下降带来的压力增大影响消费能力；食品安全问题。
领益智造002600）：精密制造“领益”厂商，内生外延平台化布局。作为国内精密智造领军者，公司专注于精密器件市场，“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂直整合，打造一站式智能智造平台。2018年公司通过反向收购上市，后经不断剥离非主营及亏损业务，营收稳步提升，盈利能力持续改善。2021年受疫情和原材料价格持续上涨等因素影响盈利能力短期承压，公司积极布局新能源汽车、光伏赛道，2022Q1-3实现盈利收入246.69亿元，YOY+14.06%，实现扣非归母净利13.98亿元，YOY+36.38%。企业具有全球化生产基地，海外业务广泛分布于美国、法国、巴西、印度等地，为公司高速成长奠定根基。
乘优质赛道东风，汽车、光伏、AR/VR景气共振。1)新能源汽车：2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地，未来将持续受益动力电池装机量提升和新能源车快速成长。2)光伏：公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM能力凸显，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。据WoodMackenzie预测，2025年全球微逆出货量为29.41GW，渗透率有望达16.4%。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升，打造业绩新增长点。3)AR/VR：公司旗下苏州领镒可为国际大客户提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案，AR/VR领域份额及单机ASP进一步提升。据VR陀螺预测，2025年全球VR头显+AR眼镜出货量有望达到1.58亿台。A客户MR产品预计23Q1发布将大力推动AR/VR产业发展。
聚焦精密器件主业，合纵连横打造一站式平台。1)聚焦精密功能及结构件：领益智造作为国内精密器件龙头，2018-2021年功能及结构件营收由143.56亿元增长至221.68亿元，CAGR为11.47%，21年营收占比达72.96%。公司功能件产品主要为模切、CNC、冲压、紧固和组装五大类，结构件包含塑胶、金属等。未来大客户多终端、多产品线份额&ASP提升有望带动公司业绩扬帆起航。2)上游材料：江粉磁材原有的磁材业务可为公司无线G通信等业务提供原材料，同时公司多元发展碳纤维、MIM等材料，铺路业务发展，垂直布局协同效应优势显著。3)下游模组及组装：重点布局充电器、无线充电、散热模组、马达、软包配件等模组领域；其中，公司借助收购芬兰赛尔康，扩展了充电器、无线充电模组等业务，全面具备SMT和FATP的组装能力。
盈利预测与估值：我们预计2022-24年公司归母净利为14.53/22.76/28.89亿元，对应现价(2022.12.27收盘价)PE为22/14/11倍。公司产品线全方面覆盖材料-零部件-模组-精品组装，受益于产品品类扩展和卡位新能源+AR/VR+光伏领域，公司市场占有率有望持续提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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